一、行情回顾

　　继9月铝价大跌过后10月铝价总体呈现下跌之后小有反弹的走势，因美国经济数据非常强劲，加之国外库存不断下降，现货紧俏。10月国内长江有色现货价格最高13990，最低13490；南海有色现货价最高14180，最低13690，而南海价格在10月底出现持续攀升，显示现货供需出现好转。

　　10月开始现货再度进入贴水并不断扩大的走势当中，后半月期货相对反弹较快而现货跟随缓慢。至月底贴水达250左右。

　　跨月价差再度拉大，远月升水再度升高至200左右，显示市场信心的恢复。总体维持合理区间。

　　由内外盘价差和比值可见，国内外市场对比来看伦敦市场仍然偏强，外强内弱环境延续，至10月末，沪伦比已到6.9左右。

　　二、行业基本面

　　1、上游原料

铝土矿进口量维持低迷。

氧化铝因去年同期基数较大，进口增速大幅下滑，总体进口量随下游淡季到来逐步下滑。

中国氧化铝产量总体维持稳定，增速不断放缓，甚至开始负增长。

废铝进口呈现总体稳定。

　　2、中游产成品

中国原铝产量继续再创新高，产量增速逐步抬升至10%左右，减产却是空谈。

中国原铝现货库存自一季度逼近记录高点的将近130万吨快速回落至8月底的60万吨左右，总体三季度去库存较为理想。

上海期货交易所铝库存三季度以来也出现明显的下滑势头。

伦铝库存自记录高位下降20%左右，注销仓单占比接近60%。

　　3、下游消费情况

中国铝材产量增速快速下滑，绝对数量仍然较大。

铝合金产量稳步盘升，增速维持两位数。

出口成为今年的亮点，并成加速状态。

新开工面积逐步恢复增长，而销售情况不见起色，库存积累将继续增加。

汽车销量增速不断下滑，而产量增速则小幅反弹，行业景气程度下半年开始不如预期。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国9月ISM制造业指数56.6，预期58.5，前值59.0。

　　美国劳工部公布数据显示，9月美国非农就业新增24.8万人，失业率降至5.9%，为2008年7月以来最低。彭博市场预期为增加21.5万，预期失业率6.1%。7月新增就业人数由21.2万上修至24.3万，8月由14.2万上修至18万。两个月加起来共上修了6.9万人。

　　美国8月成屋销售总数年化505万户，预期520万户，前值由515万户修正至514万户。美国8月成屋销售年化月率-1.8%，预期+1.0%，前值由+2.4%修正至+2.2%。

　　美国9月Markit制造业PMI初值57.9，预期58.0，前值57.9。

　　美国8月新屋销售总数年化50.4万户，创2008年5月份以来新高，预期43万户，前值由41.2万户修正至42.7万户。美国8月新屋销售年化月率+18%，创1992年1月份以来最大升幅，预期+4.4%，前值由-2.4%修正至+1.9%。

　　美国8月耐用品订单月率-18.2%，预期-18.0%，前值由+22.6%修正至+22.5%。美国8月扣除运输的耐用品订单月率+0.7%，预期+0.6%，前值由-0.7%修正至-0.5%。美国8月扣除国防的耐用品订单月率-19.0%，预期-19.2%，前值+24.9%。美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率+0.6%，预期+0.4%，前值由-0.7%修正至-0.2%。

　　美国9月Markit服务业PMI初值58.5，预期59.2，前值59.5。美国9月Markit综合PMI初值58.8，前值58.8。

　　美国二季度核心PCE物价指数终值年化季率+2.0%，预期+2.0%，前值+2.0%。美国二季度PCE物价指数终值年化季率+2.3%，预期+2.3%，前值+2.3%。美国二季度GDP平减指数终值+2.1%，预期+2.1%，前值+2.0%。

　　美国第二季度实际GDP终值年化季率+4.6%，创2011年四季度来最大增幅，预期+4.6%，前值+4.2%。美国二季度个人消费支出（PCE）终值年化季率+2.5%，预期+2.9%，前值+2.5%。

　　美国第三季度实际GDP初值年化季率+3.5%，预期+3.0%，前值+4.6%。美国第三季度GDP平减指数初值+1.3%，预期+1.4%，前值+2.1%。

　　美国第三季度核心PCE物价指数初值年率+1.3%，预期+1.4%，前值+2.0%。美国第三季度PCE物价指数初值年率+1.2%，预期+1.3%，前值+2.3%。美国第三季度最终销售初值年化季率+4.2%，预期+3.5%，前值+3.2%。

　　美国9月成屋销售总数年化+517万户，预期510万户，前值505万户。美国9月成屋销售年化月率+2.4%，预期+1.0%，前值-1.8%。

　　美国9月季调后CPI月率0.1%，预期0.0%，前值-0.2%。美国9月未季调CPI年率1.7%，预期1.6%，前值1.7%。

　　美国9月季调后核心CPI月率0.1%，预期0.1%，前值0.0%。 美国9月未季调核心CPI年率1.7%，预期1.7%，前值1.7%。

　　美国9月新屋销售总数年化46.7万户，为2008年7月来新高，预期47.0万户，前值由50.4万户修正至46.6万户。美国9月新屋销售年化月率+0.2%，预期-6.8%，前值由+18.0%修正至+15.3%

　　美国9月成屋签约销售指数月率0.3%，预期1.0%，前值-1.0%。美国9月成屋签约销售指数年率1.0%，为十一个月以来首度增长，预期2.2%，前值-4.1%。

　　美国9月营建许可月率由+1.5%修正至+2.8%，营建许可总数由101.8万户修正至103.1万户。

　　美国10月Markit美国服务业采购经理指数57.3，为4月以来最低，预期57.8，前值58.9。美国10月Markit美国综合采购经理指数57.4，前值59。

　　美国9月耐用品订单月率-1.3%，预期+0.5%，前值由-18.2%修正至-18.3%。美国9月扣除运输的耐用品订单月率-0.2%，预期+0.5%，前值+0.7%。美国9月扣除国防的耐用品订单月率-1.5%，预期+0.3%，前值-19.2%。美国9月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率-1.7%，创2014年1月以来最大降幅，预期+0.7%，前值由+0.6修正至+0.3%。

　　美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率+5.57%，创2012年11月以来最小涨幅，预期+5.7%，前值由+6.75%修正至+6.74%。美国8月S&P/CS20座大城市季调后房价指数月率-0.15%，预期+0.2%，前值-0.5%。美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数月率+0.2%，预期+0.5%，前值+0.6%。

　　美联储9月会议纪要：全球经济减速是美国经济面临的风险之一。改变前瞻指引被认为是美联储沟通方面面临挑战。大多与会者希望能澄清，前瞻指引是依赖数据而定的。某些与会者担心目前的前瞻指引暗示要过超出适当期限的时间后才加息。参与者们强调，加息并非机械模式，也不与日期固定在一起。某些与会者认为美元走强会拖累经济和放缓通胀增速。与会者注意到，美联储的预期比华尔街的更为激进。某些与会者认为更长期的通胀预期或会稍低于2%的目标。与会者强调，逆回购测试是要提供信息而不是表明退出QE的方向。美联储官员们强调，再融资测试意味着提供信息，而不是就退出意图发出政策性信号。与会者大体预期，实体经济在中期内将增速，足以使失业率逐渐下跌到符合FOMC的最大就业目标。与会者大体同意就业市场在不断改善，但对疲软程度依然有分歧。美联储传达了对经济增长和强势美元的担忧，这个信号比以往更清晰。对全球经济的担忧，以及美元走强对通胀的影响，给美联储官员们更多理由不要迅速加息、应该将利率维持在低位。

　　美联储10月FOMC声明：维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变；将从11月开始，结束每月购债；维持“相当长一段时间”措辞。

　　预计经济将温和复苏，就业市场前景进一步改善。目前的联邦基金利率是恰当的，仍将“相当长一段时间”保持利率在当前低位。市场的通胀率衡量措施已经在一定程度上下滑，长期通胀率预期仍然保持稳定。重申通胀低于预期的风险已经有所下降。一系列就业市场指标显示就业市场资源利用不足的情况正在逐步消除。加息的时间将取决于未来与美联储目标取得进展的相关经济信息。本次委员会投票结果为9比1，明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔投反对票，他认为通胀前景疲软，美联储应继续购债。经济将温和扩张，前景风险“大致均衡”。家庭支出温和上升，商业固定投资有所增加，但房地产市场复苏仍显脆弱。持续走低的能源价格对短期通胀构成下行压力。更低的失业率意味着稳健的就业市场改善；经济与就业发展前景“近乎均衡”。整体经济具有足够潜力，以使得就业在价格稳定的基础上达到饱和。

　　美联储在FOMC声明中没有再提及”劳动力资源的利用率仍显着不足”，而是承认这种不足再降低。“财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用在消退。”也没有再提及。

　　2、欧元区9月CPI初值年率+0.3%，预期+0.3%，前值+0.4%。欧元区CPI年率创2009年10月以来最低。

　　欧元区8月失业率11.5%，预期11.5%，前值11.5%。

　　欧洲央行月报：刺激措施将帮助提升通胀至2%。委员会一致承诺，如有必要将再次行动。政策对锚定通胀预期起到支撑。欧元区增长动能放缓。欧洲央行月报重申10月2日政策声明。

　　欧洲央行行长德拉吉：改革对经济复苏而言是必须的；有财政空间的政府应充分利用它。欧洲央行利率处于利率通道的底端；信贷活动最早会在2015年回升。预期银行信贷将在明年早期抬头，因行业已经整顿，整顿后银行业规模将更小。欧洲央行监管之下的银行业自从2013年中期，资产表已经增加了将近2030亿欧元。ABS购买计划表现出欧洲央行的资产表管理更为积极。重申管委会一致同意，若通胀维持低位时间太久则将采取进一步措施。目前的潜在经济增长太低，不足以减少失业。欧元区必须尽快提升增速潜力。除非信心增加，否则没办法走出危机。

　　欧元区10月制造业PMI初值50.7，预期49.9，前值50.3。欧元区10月服务业PMI初值52.4，预期52.0，前值52.4。欧元区10月综合PMI初值52.2，预期51.1，前值52.0。

　　欧洲央行：已经开始购买担保债券。欧洲央行在资产购买计划中，购买了西班牙担保债券。

　　欧洲央行在考虑购买公司债券。欧洲央行购买企业债券的工作已经在进行中，但许多细节还没有确定。欧洲央行可能将在2015年第一季开始购买企业债。欧洲央行发言人：管委员尚未做出购买企业债的决定。可能在12月会议上讨论购买企业债的可能。

　　3、汇丰中国9月制造业PMI初值意外回升至50.5 ，创两个月新高，高于预期的50，也高于前值50.2。就业分项指数初值降至46.9，创五年半低位，前值47.4。

　　中国三季度GDP年率7.3%，创5年半最低增幅，预期7.2%，前值7.5%。中国三季度GDP季率1.9%，预期1.8%，前值2.0%。中国1-9月GDP年率7.4%，预期7.4%，前值7.4%。

　　中国1-9月城镇固定资产投资年率16.1%，预期16.3%，前值16.5%。

　　中国9月社会消费品零售年率11.6%，预期11.7%，前值11.9%。中国1-9月社会消费品零售年率12.0%，预期12.1%，前值12.1%。

　　中国9月规模以上工业增加值年率8.0%，预期7.5%，前值6.9%。中国1-9月规模以上工业增加值年率8.5%，预期8.4%，前值8.5%。

　　中国9月发电量4542亿千瓦时，同比增长4.1%。1-9月发电量40755亿千瓦时，同比增长4.4%。

　　中国10月汇丰制造业PMI初值50.4，创三个月高点，预期50.2，前值50.2。中国10月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至50.7，创五个月低点。

　　据外媒，知情人士透露，中国开始调查9月份的贵金属出口情况，因为该类商品出口增速过高。包括海关和商务部在内的调查组目前在广东省开展上述调查；调查集中在是否有虚假贸易或套利交易存在。根据海关数据，今年9月份贵金属或包贵金属的首饰类商品，当月出口108亿美元，较上年同期的13.9亿美元增长677%。该消息引发内盘黄金白银大跌。

　　4、国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球9月铝产量（不含中国）为199.5万吨，较8月减少6.3万吨，较2013年9月减少4,000吨。

　　海关总署：中国9月原铝进口年率-90.04%，至5374吨。中国9月原铝出口年率-33.93%，至7902吨。

　　前三季度，全国十种有色金属产量3195万吨，同比增长6.6%，增速同比减缓3.2个百分点。电解铝产量1759万吨，增长7.8%，减缓0.9个百分点。氧化铝产量增长4.8%，减缓8.2个百分点。

　　5、1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速比1-8月份回落0.7个百分点，连续八个月放缓，增速创2009年8月以来新低。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积673230万平方米，同比增长11.5%，增速与1-8月份持平。1-9月份，商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份扩大0.3个百分点。1-9月，商品房销售额49227亿元，下降8.9%，降幅与1-8月份持平。

　　据中国汽车工业协会统计，9月全国汽车产销分别为200.70万辆和198.36万辆，产销同比分别增长4.2%和2.5%；环比分别增长17.1%和15.6%。1～9月，汽车产销分别为1722.59万辆和1700.09万辆，同比累计增长8.1%和7.0%。2014年第一、二、三季度我国汽车销售同比增长分别为9.18%、7.54%、4.24%。

　　五、期货价格分析

　　伦铝1900附近支撑有效，再度反弹过2000关口，关注2120附近和长期下降趋势线能否突破。短期反弹走势延续，中长期跌势仍不能言结束。

　　沪铝15000附近压力巨大，相对伦铝明显偏弱，跌势更为流畅而反弹明显偏弱。下方重要支撑13600附近。

　　六、月度铝价预测

　　美国经济复苏强劲，制造业稳步恢复，通胀压力不大，失业数据向好，GDP超预期。良好的经济康复表现令联储如预期在10月会议结束QE购买。但横向比较欧元区不见起色，欧央行放水积极，中国改革步伐迅速，底线下放坚持不大规模放水。美联储政策游刃有余，并不急于加息。但退出宽松货币政策的大方向已定。 宏观方面，总体来说没有重大的利空出现。

　　中铝网研究员认为，技术面看伦铝2120附近压力之下维持回落走势，1900支撑有效，伦铝明显表现较强，再次站上2000之后有望继续上攻。沪铝则明显偏弱，13600附近支撑虽并未跌破，但反弹疲弱不堪。关注此位置的表现。

　　中铝网研究员观点：对比欧元区和日本等其他主要经济体，美国经济复苏亮眼已经在美元冲破87当中表现无疑。中国改革步伐加快，阵痛难免，而房地产行业的持续低迷也严重拖累了国内以黑色产业链为代表的大宗商品的表现。行业基本面来看，铝产量未见减少，反而复产带来的压力效应逐步显现，产量增速甚至呈现抬头势头。下游房地产下滑、汽车增速也每个季度都在下滑，金九银十可谓惨淡。但近期南海铝价出现明显的反弹，因当地现货库存吃紧，供需出现局部的短期的好转。宏观环境还算稳定的大前提之下，年底各省冲击GDP数据保增长的拖底思维影响下，铝价也难出现大幅的下滑。11月铝价有望继续震荡盘整偏弱为主。仅供参考。

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