深圳龙头房企佳兆业违约事件或引发投资者对于地产行业出现连锁式风险的担忧情绪。海通证券昨日警告称，警惕佳兆业违约触发的避险情绪传染。

　　海通证券分析师李宁在报告中称，离岸市场违约不断，避险情绪或传染至在岸市场；需警惕反腐对地产业的不利影响，尤其是民营企业，其创始人对公司经营影响巨大；预计地产业信用分化将加剧。

　　不过，国泰君安证券分析师徐寒飞等表示，佳兆业集团贷款违约更可能是源于前期治理结构问题的发酵，并不具有行业代表性，仍然看好年内房地产企业信用基本面改善和新发房地产债投资机会。

　　1月1日，佳兆业发布公告称，未能偿还4亿港元汇丰提供的融资贷款。这是该公司董事会主席郭英成辞职触发的强制性提前还款。对此，海通证券点评称：

① 佳兆业集团4 亿港元贷款违约，违约由公司董事会主席郭英成辞职而触发强制性提前还款所致，11 月底以来公司在深圳多个在售、预售及待开发物业被锁定，公司陷入流动性危机；

② 地产快速增长期结束。房地产与人口结构相关，而中国人口红利拐点已至，25-44 岁青年人口总数将于15年见顶，预示地产业大拐点将至；

③ 地产业信用分化加剧，马太效应渐显。房地产中票开闸，但仅限上市优质房企。万科、保利12 月底中票发行利率仅为4.7%、4.8%，优势尽显，这将进一步拉开与中小房企的差距；

万科于14 年12 月24 日发行三年期中票，票面利率为4.7%；保利于12 月25 发行五年期中票，发行利率为4.8%，均较发行当日同期限AAA 中票收益率低12BP，显示发行成本较低。而中小房企融资环境并未明显改善，这将进一步拉大其与优质龙头企业的差距：

 

④ 警惕反腐对地产不利影响，尤其是民营企业，其创始人对公司经营影响巨大。媒体报道称14 年10 月郭英成被传涉深圳落马官员而被带走，此后公司逐步陷入泥潭，高压反腐或加剧部分房企经营风险；

⑤ 离岸债市违约不断，警惕避险情绪传染。港股上市钢企中国镍资源也于上月曝出三笔债券违约，需警惕避险情绪传染至在岸市场，信用债配置应继续以中高等级产业债和优质城投为主。

　　违约事件发生后，佳兆业集团发行的债券均已跌落谷底。彭博数据终端显示，佳兆业一只于2015年12月20日到期的人民币债券，年化到期收益率已经达到了146.386%，另外一只于2016年4月22日到期的人民币债券年化到期收益率则飙到了99.154%。

　　华尔街见闻网站此前介绍过，违约所带来的恶性循环显而易见：公司债务违约，投资者竞相逃离，公司无法为现有债务再融资——公司被迫降价出售资产，并导致投资者信心进一步恶化。

　　不过，在国泰君安徐寒飞等看来，佳兆业的违约并不具有行业代表性：

违约应并非源于直接的公司业务经营和财务困境，更可能是与前期的治理风波的发酵有关，并不具有行业代表性。出现贷款违约一是可能有技术性原因：董事会主席辞任意外触发了提前还款约定，而银行要求的还款时间相当紧，很可能公司来不及反应；二是更可能源于前期公司治理风波的发酵：公司近期陆续公告高管涉案澄清公告、高管辞任公告、深圳地产项目被冻结销售公告、上海地方项目转让公告等，总体上看源于治理方面的问题可能已经给公司经营财务带来了实质影响，但此类问题不具有行业代表性。

　　该券商表示，仍然看好年内房地产企业信用基本面改善和新发房地产债投资机会：

首先，房地产开发融资政策的全面放松，有利于缓解行业的资金压力和实质违约风险；第二，开发商将有效提升资金管理，平衡开发支出与销售回款进度，降低现金流压力和周转风险；第三，市场对于房地产行业长期信用资质仍存担忧，导致房地产债仍然是目前绝对收益率最高的品种，短期资质的边际改善会带来市场交易机会。

　　过去几年内地地产公司大肆举债，不过随着地产热的降温，房地产企业发债热情有所减弱。路透的数据显示，中国开发商2014年发债规模达到150亿美元，同比下降41%。

　　标普数据显示，2015年中国上市房地产公司的总体到期债务规模为33亿美元。