一、行情回顾

　　1月铝价总体呈现阴跌走势，随着时间推移，下游企业逐步放假停工，开工率进一步下降，备货结束，现货需求较差。长江有色现货价格最高12850，最低12470；南海有色现货价最高13140，最低12860。

期现货集体回落，但现货回落较为迅速，基差再度拉大至200左右

　　跨月价差逐步回落，远月升水再度回落至100左右，显示市场对预期信心不足。总体维持合理区间。

　　由内外盘价差和比值可见，国内外市场对比来看伦敦市场仍然偏强，外强内弱环境延续，沪伦比维持7.0左右。

　　二、行业基本面

　　1、上游原料

铝土矿进口量小幅回升，中国企业不断开拓新的进口渠道。

氧化铝进口量快速增加，替代铝土矿进口。

中国氧化铝产量快速攀升，增速逼近20%，原料充足度问题不大。

废铝进口呈现总体稳定。

　　2、中游产成品

中国原铝产量继续创新高，产量增速达到12%。

上海期货交易所铝库存总体保持小幅下跌趋势。

伦铝库存继续持续搬运出库，注销仓单占达接近57%。

　　3、下游消费情况

中国铝材产量增速维持20%左右，总量维持记录高位。

铝合金产量变动不大，增速快速下滑。

铝材出口量大幅增加，后续有望成为下游亮点

淡季效应明显，开工逐步下降，而销售情况不见好转，房地产不景气度维持。

汽车产销再创新高，增速年底回升，总体维持稳定增长。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国12月ISM制造业PMI 55.5，创2014年6月份以来新低，预期57.5，前值58.7。新订单指数57.3，创5月份以来新低，前值66.0。就业指数56.8，创2014年8月份以来新高，预期54.7，前值54.9。物价支付指数38.5，创2012年6月份以来新低，预期44.0，前值44.5。

　　美国11月营建支出环比-0.3%，预期+0.4%，前值由+1.1%修正至+1.2%。美国11月成屋签约销售指数环比+0.8%，预期+0.5%，前值-1.1%。美国11月成屋签约销售指数同比+1.7%，预期+3.6%，前值+2.2%。

　　美国12月Markit制造业PMI终值53.9，预期54.0，初值53.7。

　　美国12月Markit服务业PMI终值53.3，创2014年2月份以来最低，预期53.7，初值53.6。美国12月Markit综合PMI终值53.5，创2013年10月份以来最低，初值53.8。

　　美国12月ADP就业人数增加24.1万，预期22.5万，前值20.8万修正为22.7万。

　　美联储12月FOMC会议纪要：美联储官员认为4月份之前不大可能加息。大多数与会者认为，“耐心”一词表明FOMC可能不会再未来几次会议上启动利率正常化。耐心意味着“未来两次会议”不加息。FOMC认为“耐心”指引可以提供更大的政策灵活性。强调首次加息时间将取决于新的经济数据。相信原油价格下跌的净影响可能会利好美国经济和就业。大多数与会者认为，并没有清晰的证据表明美国薪资涨幅大面积扩大。许多与会者认为，海外经济形势进一步恶化可能会导致美国经济增速放缓。可能在核心通胀率接近当前水平的情况下加息。FOMC先前决议声明中的前瞻指引为了避免误解“新措辞与政策意图的转变挂钩”。认为油价、美元走势暂时压低了通货膨胀；很多成员认为全球疲软给美国经济带来下行风险。能源成本下降对GDP增速和就业是净利好。多数成员预计通胀将逐步升向2%的目标。FOMC注意到，利率正常化可能会在核心通胀率接近当前水平的情况下启动，哪怕对通胀率会随着时间的推移而升向2%的通胀目标抱有信心。经济温和扩张，就业将保持稳定增长。自10月份会议以来劳动力市场全面好转。将延长隔夜逆回购操作直至2016年1月29日。

　　2014年美国非农就业人口总共增长295万人，为1999年以来最佳。

　　美国12月季调后非农就业人口+25.2万人，连续11个月增幅在20万上方，预期+24.0万人。11月非农就业人口从32.1万人修正至35.3万人。

　　美国12月失业率5.6%，为2008年6月以来最低，预期5.7%，前值5.8%。

　　美国12月营建许可总数103.2万户，预期106万户，前值从103.5万户修正为105.2万户。美国12月营建许可环比-1.9%，预期0.8%，前值从-5.2%修正为-3.7%。美国12月新屋开工年化总数108.9万户，预期104万户，前值102.8万户修正为104.3万户。2014年新屋开工数为七年最高。美国12月新屋开工年化环比4.4%，预期+1.2%，前值-1.6%修正为-4.5%。

　　美国12月成屋销售总数年化504万户，预期508万户，前值由493万户修正至492万户。美国12月成屋销售年化环比+2.4%，预期+3.0%，前值由-6.1%修正至-6.3%。

　　美国1月Markit制造业采购经理指数53.7，为2014年1月份来最低，预期54，前值53.9。

　　美国2014年12月PPI环比-0.3%，创2011年10月以来最大跌幅，预期-0.4%，前值-0.2%。美国2014年12月PPI同比1.1%，预期1.0%，前值1.4%。

　　美国12月季调后CPI环比-0.4%，创2008年12月以来最大降幅，预期-0.4%，前值-0.3%。美国12月季调后CPI同比0.8%，创2009年10月以来最小增幅，预期0.7%，前值1.3%。美国12月CPI（除食品和能源）环比0.0%，预期0.1%，前值0.1%。美国12月CPI（除食品和能源）同比1.6%，为2014年2月以来新低，预期1.7%，前值1.7%。

　　美国去年12月耐用品订单环比-3.4%，预期0.3%，前值-0.7%修正为-2.1%。美国去年12月扣除运输的耐用品订单环比-0.8%，预期0.6%，前值-0.4%修正为-1.3%。美国去年12月扣除国防的耐用品订单环比-0.6%，预期0.9%，前值0.0%修正为-0.6%。

　　美国12月新屋销售总数年化48.1万户，创2008年6月份来最高，预期45万户，前值由43.8万户修正至43.1万户。美国12月新屋销售年化环比+11.6%，预期+2.7%，前值由-1.6%修正至-6.7%。

　　美国12月成屋签约销售指数环比-3.7%，预期+0.5%，前值+0.8%。美国12月成屋签约销售指数同比+8.5%，预期+10.5%，前值+1.7%

　　美国1月Markit服务业PMI初值54.0，预期53.8，前值53.3。美国1月Markit综合PMI初值54.2，前值53.5。

　　美联储FOMC声明：美联储维持0.00%-0.25%的超低利率不变，符合市场预期。委员会一致同意对加息应有 “耐心”。重申任何加息时间都将取决于经济数据。预计通胀率将逐步升向2%。经济扩张速度下滑，但就业强劲增长、且失业率偏低。通胀率在长期目标之下进一步下跌；预计通胀率近期进一步下降。市场的通胀预期大幅下降。部分基于市场的通胀指标已经显着下滑，但基于更长周期通胀预期的指标则保持稳定。将密切留意通胀发展。通胀进一步下跌，大部分反应能源价格下滑。美国经济稳步增长。消费开支温和增长，房地产市场依然复苏缓慢。就业市场闲置问题继续消退；就业市场和经济所面临的风险大致平衡。就业市场状况进一步改善，当前就业增长强劲。决议声明不再包括“相当长一段时期”的表述。

　　美国去年第四季度实际GDP年化环比初值2.6%，预期3.0%，前值5.0%。美国2014年GDP增长2.4%，创四年最大增幅。

　　美国去年四季度个人消费年化环比+4.3%，为2006年一季度以来最大增幅，预期+4.0%，前值+3.2%。

　　美国去年第四季度PCE物价指数初值同比-0.5%，预期1.5%，前值1.5%。美国去年第四季度核心PCE物价指数初值环比1.1%，预期1.1%，前值1.4%。美国去年第四季度核心PCE物价指数初值同比1.1%，预期1.2%，前值1.4%。

　　2、欧元区12月制造业PMI终值50.6，预期50.8，初值50.8。德国12月制造业PMI终值51.2，预期51.2，初值51.2。法国12月制造业PMI终值47.5，为2014年8月份来最低，预期47.9，初值47.9。意大利12月制造业PMI 48.4，为2013年5月份来最低，预期49.5，前值49.0。

　　欧洲央行行长德拉吉：预计欧洲央行在更长时期内维持低利率。欧元区政府需要进行改革。经济增长在不进行改革的情况下降继续维持低迷。物价稳定面临的风险较六个月前有所上升。

　　欧元区12月服务业PMI终值51.6，预期51.9，初值51.9。欧元区12月综合PMI终值51.4，为十七个月来次低，预期51.7，初值51.7。

　　欧元区11月失业率11.5%，预期11.5%，前值11.5%。

　　欧元区12月CPI初值同比-0.2%，为2009年以来首次跌入负值，预期-0.1%，前值+0.3%。欧元区12月核心CPI初值同比+0.8%，预期+0.7%，前值+0.7%。

　　欧元区11月零售销售同比+1.5%，预期+0.2%，前值+1.4%。欧元区11月零售销售环比+0.6%，预期+0.2%，前值+0.4%。

　　欧元区11月PPI环比-0.3%，预期-0.1%，前值-0.4%修正为-0.3%。欧元区11月PPI同比-1.6%，预期-1.4%，前值-1.3%

　　瑞士央行：宣布取消欧元/瑞郎汇率下限。将活期存款利率降至-0.75%。将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%。如有必要，将维持干预汇市。瑞士央行降息并宣布放弃欧元/瑞郎1.20底线后，欧元/美元直线暴跌，盘中击穿1.17关口，最低至1.1624。欧元/瑞郎大跌13.5%，至1.03894。美元/瑞郎跌13%，创1971年来最大跌幅。美元指数冲高回落，盘中最高涨至92.87，刷新12年新高。黄金突破1237美元。

　　欧洲央行：维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.2%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率0.30%不变，符合预期。

　　欧洲央行行长德拉吉宣布扩大资产购买规模。决定从3月起每月购买600亿欧元资产，到2016年9月份。将一直购债，直到通胀持续改善。欧洲央行购买的债券必须满足抵押要求。债券必须由欧元区实体发行。欧洲央行将购买成员国国债、欧元区机构的债券，以及在欧元区内注册的超级跨国组织发行的债券。原有的ABS和抵押债券不变。与通胀挂钩的债券、浮息证券符合购债条件。欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率。其中机构债券购买的比例为12%。机构债券将分担风险。欧央行在额外资产购买中的比例为8%，剩下的将不会风险共担。购债规模不超过每只债券发行规模的25%，购买同一发行者发行的债券的总规模上限为33%。欧洲央行实行风险共担的债券只有20%，80%的风险将由各国央行承担。将从二级市场上购买资产。

　　德拉吉：TLTRO利率将等同于主要再融资利率（MRO）。经济前景有下行风险。当前经济的下行风险应该已经减弱。未来几个月通胀将非常低，可能为负。预计通胀率将在2015年晚些时候逐步上升。利率已经达到底部。准备使用OMT。OMT将完全采取风险共担。货币政策能够为经济增长打下基础。实施结构性改革将取决于政府。欧洲央行的政策非常宽松。欧洲央行所购债券到期时间将在2-30年之间。明年担保债券市场规模不确定。难以界定购买公共债和私人债的比例。欧洲央行将购买负收益率的债券。我们对购买希腊债券没有特别规定，但需要满足一些条件。希腊债券在7月赎回后，如果条件满足，ECB可能购买希腊债券。

　　丹麦央行：丹麦央行将存款利率由-0.35%调降至-0.5%；维持贷款利率0.05%不变。

　　欧元区1月Markit制造业PMI初值51.0，预期51.0，前值50.6。欧元区1月Markit服务业PMI初值52.3，预期52.0，前值51.6。欧元区1月Markit综合PMI初值52.2，预期51.7，前值51.4。

　　3、中国12月官方制造业PMI为50.1，市场预期为50.0，前值为50.3。

　　中国12月M2货币供应同比+12.2%，预期+12.5%,前值+12.3%。中国12月M1货币供应同比+3.2%，预期+3.3%，前值+3.2%。中国12月M0货币供应同比+2.9%，预期+4.0%，前值+3.5%。中国12月末外汇储备余额为3.84万亿美元，预期3.84万亿美元，前值3.89万亿美元修正为3.8877万亿美元。

　　中国12月新增人民币贷款6973亿元，预期8800亿元，前值8527亿元。

　　中国12月社会融资规模16900亿元，预期12000亿元，前值11500亿元修正为11463亿元。

　　中国去年四季度GDP同比7.3%，预期7.2%，前值7.3%。中国四季度GDP环比1.5%，预期1.7%，前值1.9%。中国2014年GDP同比增速7.4%，创1990年以来最低增速，预期7.3%，2013年为7.7%。2014年全年国内生产总值636463亿元。

　　12月社会消费品零售同比11.9%，创四个月新高，预期11.7%，前值11.7%。中国1-12月社会消费品零售12.0%，同比预期12.%，前值12.0%。

　　中国12月规模以上工业增加值同比+7.9%，预期+7.4%，前值+7.2%。中国1-12月规模以上工业增加值同比+8.3%，预期+8.2%，前值+8.3%。

　　中国1-12月城镇固定资产投资同比+15.7%，创2001年以来新低，预期+15.7%，前值+15.8%。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长1.21%。

　　2014年，全国房地产开发投资95036亿元，比上年名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.9%），增速比1-11月份回落1.4个百分点。房地产开发企业房屋施工面积726482万平方米，比上年增长9.2%，增速比1-11月份回落0.9个百分点。房屋新开工面积比上年下降10.7%,其中住宅新开工面积下降14.4%。商品房销售面积120649万平方米，比上年下降7.6%，降幅比1-11月份收窄0.6个百分点，其中住宅销售面积下降9.1%。商品房销售额76292亿元，下降6.3%，降幅比1-11月份收窄1.5个百分点，2013年为增长26.3%。

　　中国12月发电量4902亿千瓦时，同比增长1.3%，前值4487亿千瓦时。1-12月发电量54638亿千瓦时，同比增长3.2%，前值49746亿千瓦时。

　　4、LME注册仓库所有者计划将2015年铝金属存储租金上调3.6%，以部分抵消仓库提货等待排长队时间缩短的影响。

　　中国12月份出口未锻轧铝及铝材54万吨，1-12月份总体出口未锻轧铝及铝材434万吨，2013年同期累计出口364万吨，同比增长19.2%。

　　工业和信息化部今天公告了第二批49家符合《铝行业规范条件》的企业名单，共51个项目。其中，电解铝项目37个，产能1999万吨；氧化铝项目5个，产能2080万吨。工信部已公告两批规范企业名单，其中电解铝项目63个，产能2954万吨，占现有总产能的85%，据此推算，电解铝产能达到3475万吨。

　　2015年底，中国国内的铝冶炼产能预估将会达到每年4000万吨，此较2014年底的3500万吨将增长14.3%，与2013年底的3,100万吨相比则将增长29%。中国铝冶炼产能持续增长主要受到西部地区特别是新疆省产能持续增加的带动，因其生产成本较国内其他地区具有相对的优势。2015年底，新疆省铝冶炼产能预估将会达到每年600万吨，相比2014年底则为450万吨，2013年底时则为300万吨。中国2015年原铝产量预估将达到3100万吨，较2014年的2800万吨将增长10.7%，较2013年的2500万吨则将增长24%。此项产量预估已经将铝价低迷可能导致国内生产商减产的因素考虑在内。

　　2014年12月我国氧化铝产量为429万吨，同比增长15.1%；1-12月氧化铝产量为4777万吨，同比增长7.1%。

　　中国2014年12月原铝产量增加12.2%，至218万吨。

　　2014年12月份中国进口原铝1857吨，同比减少97.56%，出口原铝924吨，同比减少96.11%；1-12月进口原铝267,645吨，同比减少27.94%，出口原铝96,462吨，同比减少16.88%。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2014年1-11月全球铝市供应短缺72.9万吨，2013年全年供应过剩56.9万吨。2014年1-11月，全球原铝需求量为4612万吨，较2013年同期增加294.1万吨，或6.8%。2014年1-11月，全球原铝产量较2013年同期增加180.6万吨。11月库存进一步下降4.6万吨，月末时库存为652.1万吨，相当于约51天的需求量，2013年末库存为717.1万吨。2014年11月末，伦敦、上海、美国及东京四大交易所库存总量为455.6万吨，较2013年12月末时的库存低111.3万吨。2014年11月末时，全球生产商库存为142.6万吨，较2013年末增加29.1万吨。2014年1-11月全球产量较2013年同期增加4.1%。中国产量预估为2198万吨，占全球总产量的48%。中国表观需求量较2013年增加8.5%。中国11月铝净出口量为4.74万吨，1-11月净出口量为27.08万吨。2014年11月原铝产量为441.89万吨，消费量为453.32万吨。

　　2014年12月份，我国铝材产量为432.90万吨，同比增长14.76%；2014年全年，我国铝材产量为4845.52万吨，同比增长18.57%。

　　5、12月，汽车月度产销创历史新高，其中汽车生产228.87万辆，环比增长5.92%，同比增长7.05%；销售241.01万辆，环比增长15.27%，同比增长12.93%。其中：乘用车生产194.15万辆，环比增长5.82%，同比增长8.94%；销售206.11万辆，环比增长16.09%，同比增长15.99%。商用车生产34.72万辆，环比增长6.47%，同比下降2.42%；销售34.90万辆，环比增长10.61%，同比下降2.32%。

　　2014年，汽车产销2372.29万辆和2349.19万辆，同比增长7.26%和6.86%。其中乘用车产销1991.98万辆和1970.06万辆，同比增长10.15%和9.89%；商用车产销380.31万辆和379.13万辆，同比下降5.69%和6.53%。

　　2015年中国汽车销量预计将达到2513万辆，增速7%。

　　五、期货价格分析

　　伦铝1750附近支撑有效，上方压力1900仍未突破，短期震荡盘跌走势延续，长期跌势继续。关注1900附近表现。

　　沪铝相对伦铝明显偏弱，关注会否继续创出本轮下跌新低。下方支撑12500附近，上方压力13000附近。

　　六、月度铝价预测

　　宏观面来看，美国近期经济数据小有放缓，加之联储本来加息态度就偏谨慎，市场对加息的预期进一步放缓。欧元区开始新一轮QE，欧洲各国央行开始跟随降息，欧元区货币贬值令美元被动升值。中国明确2015年经济增长思路，一带一路、基建输出、农村土地改革等等新举措代替原来的货币超发思路，以底线思维保证开展缓慢去产能、去杠杆进程。

　　中铝网研究员认为，技术面看伦铝1900附近压力暂未突破，而1750支撑有效。沪铝则明显偏弱，新低12500附近岌岌可危，上方压力13000。短期低位震荡走势延续

　　中铝网研究员观点：美国加息预期有所放缓，欧元区正式开始放水，欧洲货币竞相贬值，主动因素减弱而被动升值动力加强，美元上冲至95附近显动力不足。行业基本面来看产量再创历史新高，低成本产量加速开工。时间点上看临近过年，下游开工放缓，现货表现疲弱。关注沪铝12500附近支撑能否打破。2月铝价有望延续区间震荡偏弱走势，仅供参考。