过去一段时间，工业金属展开了一波回调，铁矿石甚至跌至技术性熊市。从基本面角度而言，在摩根士丹利看来，中国冬季治污计划将是“下一个搅动全球大宗商品的大事”。

    在周一研报中，摩根士丹利分析师Tom Price上调了第四季度的铝、铜、镍、锌的价格预期。他还称，今年中国的环境保护政策是真正“空前的”。

    Tom Price建议投资者持谨慎立场，耐心等待中国环保政策出台，观察其规模和时间之后再做投资决定。通常，这些措施包括关闭炼钢厂和铝冶炼厂，以及港口、铁路和公路运输受到扰动。

    今年以来，随着中国政府加大安全和环境保护力度，很多金属冶炼厂被关停或限产。根据“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》，各地方政府在9月底前要制定出错峰停限产方案。其中，石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季钢铁产能限产50%。

    河南已经发布详细方案，从11月15日至2018年3月15日，全省25家钢铁企业按照单位产品大气污染物排放绩效水平实施限产。其中， 安阳市加大钢铁限产力度，确保全市辖区内钢铁总产能限产50%。

    中泰证券也表示，不同城市的冬季限产力度会有较大区别，石家庄、唐山、安阳、邯郸四大点名的重点城市错峰限产将严格执行50%，其他城市面对不同空气污染程度时限产力度将有所差异，但总体而言，采暖季的限产对供给都将产生较大扰动。

    中泰测算，就钢铁行业而言，仅四个重点城市按照50%进行限产便影响钢产量约2500万吨，平均每月625万吨，占比全国月度钢产量8.68%。若限产城市扩大至“2+26”个城市则预计共影响产量约3200万吨，平均每月800万吨，占比全国每月钢产量11.1%， 因此即使按照最保守的测算， 预计采暖季限产也将压缩8%-9%的钢铁生产，届时钢材供应阶段性的短缺极易造成钢价短期的大幅波动。

    摩根士丹利全线上调今明两年的工业金属均价。该行预计，第四季度铝价将为每吨2094美元，2018年均价将为1984美元/吨，分别较上次预估上调了9%和5%。2018年铜均价将为2.51美元/磅，较上次上调1%。

    上调幅度最大的是锌，摩根士丹利预计明年锌均价将为1.23美元/磅，较上次大幅上调10%。明年镍均价将为4.93美元/磅，较上次上调1%。