一、行情回顾

　　当月铝现货价格横盘震荡，冲高回落。长江有色现货价格最高13360，最低12930；南海有色现货价最高13580，最低13140。

　　期现货基差过大的交易机会过后，基差回归正常水平，总体维持现货铁水100左右。

　　整月内外盘价格震荡反弹，伦铝表现强势。沪伦比值逼近7.0附近。

　　LME库存总体维持高位，注销仓单占比至56%左右。

　　上海期货交易所铝库存维持40万吨左右的水平，总体并未下降。

　　现货库存出现明显的下滑，上半年小旺季备货带动去库存有所进展，但整体库存仍然维持高位。

　　二、行业基本面

　　1、产量

4月份氧化铝产量维持高位。

4月原铝产量小幅回落，减产影响仍在继续，但随着停产企业复产，后续产量料再度回升。

4月铝材产量再创新高，对原铝消费拉动明显。

4月铝合金产量持续小幅度回落，结束去年持续走高的趋势。

　　2、进出口量

4月铝土矿进口量持续大幅下跌，受印尼出口禁运影响。

4月氧化铝进口量继续维持升势

废铝进口量总体稳定

铝材出口回归常态

　　三、下游主要需求行情情况

　　2014年以来房地产表现较差，4月销售面积仍在下滑且下滑趋势加速。

　　4月汽车产销稳中有升，全年保持低速增长态势。

　　四、当月要闻回顾

　　1、4月美国ISM非制造业指数为55.2，创8个月新高，彭博调查的共识预期为54.1，3月该指数略低于预期的53.5，较2月的四年新低--53.1明显回升。

　　美联储主席耶伦：将继续保证维持高度宽松的政策，第一季度经济放缓是暂时的。通胀持续低于2%将构成风险。预计美国经济今年增长将快于2013年，失业率将逐步下跌，通胀将向2%靠近。如果经济偏离展望，美联储将系统性的应对。美国劳动力市场离“令人满意”还很远，但是情况已经大幅改善。预计美国2014年经济增长加速，美国本季度经济增长强劲。地缘政治的紧张局势，新兴市场中金融压力在加剧，可能对经济复苏的信心有影响。此外，美国房地产活动萎靡，楼市可能比当前预期要不乐观。上述因素都应给予密切关注。预计将继续以适度的步伐削减QE，除非经济前景发生变化。当QE结束后，美联储预计，利率回归正常水平需要相当长时间。美联储首次加息将取决于美联储使命的完成情况。针对何时加息，美联储没有准则或时间表。随着时间发展，美联储将大幅降低资产负债表规模，但是现在没有理由停止债券本金再投资。重申美联储没有意愿抛售MBS，随着债券到期，未来持仓会逐渐减少。大多数FOMC委员认为货币政策在2015或2016年回归正常.美联储需要观察的不止是失业率。美联储拥有政策工具，意愿和决心来避免超过通胀目标。如果劳动力市场提升，那么QE很可能在今年秋季结束。

　　耶伦：美联储不急于决定资产负债表的规模为多少是合适的。当美联储决定货币政策应开始恢复正常化时，届时将决定长期资产负债表的合理规模。预计该规模将远低于当前水平。若美联储不出售MBS证券，只是停止将到期债券再投资，那么需要5~8年时间，资产负债表规模会降至危及前水平。这是迄今为止美联储官员在这个问题上给出的最精确的时间表。

　　美国4月PPI月率+0.6%，创2012年9月来最大升幅，预期+0.2%，前值+0.5%。美国4月PPI年率+2.1%，创2012年3月来最大升幅，预期+1.7%，前值+1.4%。美国4月核心PPI月率+0.5%，预期+0.2%，前值+0.6%。美国4月核心PPI年率+1.9%，预期+1.4%，前值+1.4%。

　　美国4月CPI月率+0.3%，预期+0.3%，前值+0.2%。美国4月CPI年率+2.0%，创2013年7月以来最大升幅，预期+2.0%，前值+1.5%。美国4月核心CPI月率+0.2%，预期+0.1%，前值+0.2%。美国4月核心CPI年率+1.8%，创2013年8月以来最大升幅，预期+1.7%，前值+1.7%。

　　美联储4月FOMC会议纪要重点摘要：美联储认为促进就业而实施的经济刺激未引发通胀风险。大多数FOMC委员预计几年内通胀将达到2%。美联储应考虑退出政策，但尚未作最后决定。一些与会者认为，6.3%失业率高估了劳动力市场现状，工资增幅疲软是劳动力市场疲软证明。与会者认为，经济中的风险大体平衡。一些与会者认为弱势房地产市场可能带来风险。几位与会者称市场波动性低预示风险。少数与会者感觉美联储应该使最终加息路径更加清晰。FOMC委员倾向于美联储测试更多政策工具，计划未来会议上进一步评论。

　　美国4月新屋销售总数年化43.3万户，预期42.5万户，前值由38.4万户修正至40.7万户。

　　美国4月新屋销售年化月率+6.4%，预期+10.7%，前值由-14.5%修正至-6.9%。

　　2、法国4月服务业PMI终值50.4，预期50.3，初值50.3。法国4月综合PMI终值50.6，初值50.5。

　　德国4月服务业PMI终值54.7，预期55.0，初值55.0。德国4月综合PMI终值56.1，预期56.3，初值56.3。

　　欧元区4月服务业PMI终值53.1，创2011年6月份以来最高，预期53.1，初值53.1。欧元区4月综合PMI终值54.0，创2011年5月以来最高，预期54.0，初值54.0。

　　欧元区4月调和CPI终值年率+0.7%，预期+0.7%，初值+0.7%。欧元区4月调和CPI终值月率+0.2%，预期+0.2%，初值+0.9%。欧元区4月核心CPI终值年率+1.0%，预期+1.0%，初值+1.0%。欧元区4月核心CPI终值月率+0.3%，初值+1.5%。

　　欧元区一季度GDP初值季率+0.2%，预期+0.4%，前值+0.2%。欧元区一季度GDP初值年率+0.9%，预期+1.1%，前值+0.5%。

　　欧元区5月Markit制造业PMI初值52.5，预期53.2，前值53.4。欧元区5月Markit服务业PMI初值53.5，创2011年6月以来新高，预期53.0，前值53.1。欧元区5月Markit综合PMI初值53.9，预期53.9，前值54.0。

　　德国央行行长魏德曼：市场反应不能衡量欧洲央行是否成功。如果有必要，德国央行将支持欧洲央行的行动。并非每一个被讨论的措施都是合适的，对于处理低通胀的问题，QE可能不合适。欧元上涨的部分原因是对欧元区的信任。如若看到有必要，欧洲央行本可以在上次会议上采取行动。必须关注通胀预测背后的原因。汇率目标同独立的货币政策并不一致，没有人会赢得货币战争。当被问及QE时，德国央行尚未同意任何新的政策。对在欧洲央行权限内采取行动持开放态度。欧洲央行正在等待经济数据公布。欧元区资本流动压低了利率。

　　欧洲央行宣布维持主要再融资利率0.25%不变，维持隔夜存款利率在0.0%不变，符合市场预期。德拉吉在决议公布后的讲话中称将密切关注汇率发展；将考虑所有可行工具。坚定重申，预计关键利率长期内将维持在目前以及以下水平。准备好考虑非常规措施。欧洲央行拥有坚定决心来维持高度宽松货币政策，如果有必要，将迅速采取行动。如有需要，欧洲央行愿意六月采取行动。

　　3、中国4月汇丰服务业PMI 51.4，前值51.9。中国4月汇丰综合PMI 49.5，前值49.3。

　　中国4月出口年率+0.9%，预期-3.0%，前值-6.6%。中国4月进口年率+0.8%，预期-2.1%，前值-11.3%。中国1-4月出口年率-2.3%，进口年率+1.4%。结束此前连续两个月的下跌，此前市场预期下跌3.0%；进口同比下增长0.8%，预期下跌2.1%。4月中国贸易数据的好转，在一定程度上缓解了中国政府在经济增长放缓方面的压力，也反映出国际需求的增强。

　　中国4月PPI年率-2.0%，预期-1.9%，前值-2.3%。中国4月PPI月率-0.2%，前值-0.3%，连续26个月负增长。中国4月CPI年率+1.8%，预期+2.1%，前值+2.4%。中国4月CPI月率-0.3%，预期-0.1%，前值-0.5%，创18个月新低；

　　中国央行：中国4月M0货币供应年率+5.4%，前值+5.2%。中国4月M1货币供应年率+5.5%，前值+5.4%。中国4月末新增人民币贷款年率+13.7%，预期+13.9%。中国4月新增人民币贷款7747亿元，预期8800亿元。中国4月M2货币供应年率+13.2%，预期+12.2%，前值+12.1%。

　　2014年4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。2014年1-4月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。

　　中国4月份财政收入12481亿元人民币，同比增长9.2%。1-4月累计，全国财政支出39842亿元，同比增长9.6%。与房地产交易直接相关的房地产营业税和企业所得税、契税等对地方财政增收的贡献明显回落。

　　中国4月社会消费品零售总额年率+11.9%，预期+12.2%，前值+12.2%。中国1-4月社会消费品零售总额年率+12.0%，预期+12.0%，前值+12.0%

　　中国4月规模以上工业增加值年率+8.7%，预期+8.9%，前值+8.8%。中国1-4月规模以上工业增加值年率+8.7%，预期+8.7%，前值+8.7%。中国4月规模以上工业增加值月率+0.82%。

　　中国1-4月城镇固定资产投资年率+17.3%，预期+17.7%，前值+17.6%。中国4月城镇固定资产投资月率+1.17%，前值+1.24%。

　　中国1-4月房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。1-4月房屋新开工面积43234万平方米，下降22.1%，降幅收窄3.1个百分点。1-4月商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点。1-4月商品房销售额18307亿元，下降7.8%，降幅比1-3月份扩大2.6个百分点。

　　国家能源局：4月份，全社会用电量4356 亿千瓦时，同比增长4.6%。（3月为同比增长7.2%）1-4月，全国全社会用电量累计17145亿千瓦时，同比增长5.2%。（1-3月为同比增长5.4%）

　　中国5月汇丰制造业PMI初值49.7，创5个月新高，预期48.3，前值48.1。产出分项指数初值50.3，创4个月新高，前值47.9。新出口订单分项指数初值52.7，创近三年半新高。就业分项指数初值降至47.3。

　　2、欧元区3月CPI初值年率+0.5%，预期+0.6%，前值+0.7%。欧元区3月核心CPI初值年率+0.8%，预期+0.8%，前值+1.0%。创2009年11月以来最低水平。由于3月欧元区通胀水平进一步下降，市场人士认为欧洲央行推出量化宽松举措的可能性有所增加。

　　欧元区2月失业率意外下降至11.9%，低于预期的12.0%，此前1月的失业率也由12.0%下修至11.9%。2月欧盟年轻人（25岁以下）失业率为22.9%，欧元区年轻人失业率为23.5%，相比去年同期的23.6%和24.0%均有所下滑，显示欧元区摆脱危机之后就业市场开始缓慢复苏。

　　欧元区3月Markit制造业PMI终值53.0，符合预期。尽管低于1月高点54.0和2月的53.2，但依然是欧元区制造业连续第九个月复苏。

　　欧元区第四季度GDP环比＋0.2%，低于预期+0.3%。欧元区第四季度GDP终值年率+0.5%，符合预期与前值。欧元区2013年GDP下降0.4%，欧盟28国2013年GDP增0.1%。

　　3、中国3月出口年率-6.6%，预期+4.8%，前值-18.1%。中国3月进口年率-11.3%，预期+3.9%，前值+10.1%。中国3月贸易帐+77.1亿美元，预期+18亿美元，前值-229.8亿美元。一季度，我国进出口总值9658.8亿美元，下降1%。其中，出口4913.1亿美元，下降3.4%；进口4745.7亿美元，增长1.6%；贸易顺差167.4亿美元，收窄59.7%。

　　中国3月CPI年率+2.4%，预期+2.4%，前值+2.0%。中国3月CPI月率-0.5%，前值+0.5%。中国3月PPI年率-2.3%，预期-2.2%，前值-2.0%。中国3月PPI月率-0.3%，前值-0.2%。

　　今年一季度社会融资规模5.6万亿元，同比下降9%；新增人民币贷款3.01万亿，增幅9.4%；M2余额116.07万亿，增12.1%不及预期的13%，创2001年来新低。其中新增信托贷款同比大幅下滑66%、占社会总融资同比大降8.4个百分点，显示今年政策对影子银行业的打击效果。2014年3月份社会融资规模为2.07万亿元，预期1.85万亿元，环比多1.13万亿元，同比减少4794亿元，降幅19%。

　　国家能源局：3月份，全社会用电量4544 亿千瓦时，同比增长7.2%。1-3月，全国全社会用电量累计12788亿千瓦时，同比增长5.4%。

　　一季度国内生产总值128213亿元，同比增长7.4%，不及政府目标的7.5%，虽好于市场预期的7.3%，但仍创下金融危机以来新低。市场人士认为不及政府目标的GDP数据可能推动经济刺激措施出台。

　　2014年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）68322亿元，同比名义增长17.6%（扣除价格因素实际增长16.3%），增速比1-2月份回落0.3个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长1.24%。

　　2014年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份加快0.2个百分点。从环比看，3月份比上月增长0.81%。一季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%，增幅比上年同期回落0.8个百分点。中国3月发电量4528亿千瓦时，同比增长6.2%，增幅较2月回升。

　　今年3月，社会消费品零售总额19801亿元，同比名义增长12.2%（扣除价格因素实际增长10.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。3月中国零售增长略高于预期，较今年前两个月有所回升，但一季度整体不及上年同期，这与中国一季度GDP增速跌至新低的表现一致。1-3月，社会消费品零售总额62081亿元，同比增长12.0%。其中，限额以上单位网上零售额815亿元，增长51.7%。

　　中国总理李克强：积极发展清洁能源，推动改善环境质量。着力增强能源供应能力，加大陆上、海洋油气勘探开发力度，促进页岩气、页岩油、煤层气、致密气等非常规油气资源开发。当前要开工一批重大项目。这既是稳增长、提高能源保障能力的重要举措，更是调整能源结构、转变发展方式的有效抓手。适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设，有序开工合理的水电项目，加强风能、太阳能发电基地和配套电力送出工程建设。积极推进电动车等清洁能源汽车产业化，加快高效清洁燃煤机组的核准进度。今年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。要放开竞争性业务，鼓励各类投资主体有序进入能源开发领域公平竞争。积极推进清费立税，深化煤炭资源税改革。加快电力体制改革步伐，推动供求双方直接交易，让市场在电力资源配置中发挥决定性作用。

　　中国央行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，以加强金融对“三农”发展的支持。此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性。下一步，中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性。

　　汇丰中国4月制造业PMI初值为48.3，创2个月新高，预期为48.3，前值为48.0。其中，制造业产出指数为48.0，创2个月新高，前值为47.2。

　　4、近期工业和信息化部向各地下达了2014年淘汰落后和过剩产能任务。具体为：炼铁1900万吨、炼钢2870万吨、焦炭1200万吨、铁合金234.3万吨、电石170万吨、电解铝42万吨、铜（含再生铜）冶炼51.2万吨、铅（含再生铅）冶炼11.5万吨、水泥（熟料及磨机）5050万吨、平板玻璃3500万重量箱、造纸265万吨、制革360万标张、印染10.84亿米、化纤3万吨、铅蓄电池（极板及组装）2360万千伏安时、稀土（氧化物）10.24万吨。

　　中国2014年4月份出口未锻轧铝及铝材33万吨，1-4月共计出口总量为118万吨，2013年同期累计数量为110万吨，累计比去年同期增长7.3%。

　　国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，4月全球原铝产量较前月下滑16.1万吨至390.4万吨。 3月全球原铝产量为406.5万吨。 IAI称，4月产量较上年同期的375.9万吨增长14.5万吨。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2014年1-3月，全球铝市供应短缺2.8万吨，2013年全年过剩达到116.8万吨。

　　中国4月精炼铜进口年率+86.5%，至34.1406万吨；出口年率-25%，至2.1499万吨。中国4月原铝进口年率+150.9%，至35199吨；出口年率+3.32%，至10985吨。中国4月精炼镍和铝合金进口年率+10.1%，至16319吨。中国4月精炼锌进口年率+44.22%，至64763吨。

　　5、1-4月，乘用车增幅较一季度有小幅提升，商用车销量环比、同比均下降。1-4月，汽车产销795.30万辆和792.51万辆，同比增长8.99%和9.07%。其中乘用车产销645.99万辆和647.75万辆，同比增长9.83%和10.45%；商用车产销149.31万辆和144.76万辆，同比增长5.54%和3.26%。数据显示，4月汽车产销比3月有所回落，但产销量仍保持了200万辆以上水平，与上年同期相比保持增长态势。 4月，汽车生产206.75万辆，环比下降6.10%，同比增长8.84%；销售200.42万辆，环比下降7.60%，同比增长8.81%。

　　1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积564782万平方米，同比增长12.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点。房屋新开工面积43234万平方米，下降22.1%，降幅收窄3.1个百分点。房屋竣工面积23685万平方米，下降0.3%，降幅收窄4.6个百分点。1-4月份，商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点。

　　五、期货价格分析

　　伦铝突破中期下跌趋势线，冲高回落之后再度上冲1900。上方压力1900附近，下方支撑1750左右。

　　沪铝维持中期跌势不改，较伦铝明显偏弱。但短期震荡走势延续，围绕13000上下震荡。上方压力14000，下方支撑13000整数关口附近。

　　六、月度铝价预测

　　6月市场宏观面消息众多，美国经济数据向好，稳步削减QE进行中；中国国内温和刺激政策陆续推出，高层稳增长态度明显；欧美官员表态继续宽松，负利率可期。宏观面总体偏向温和，难有大幅的宽松或收紧政策，总体维持平稳。而铝价经过大跌快速反弹过后，进入波动幅度逐步降低的震荡当中。