近日，摩根大通发布的一份报告表示，中国铝市的供应情况依然良好；预计到年底中国将增加炼铝产能300万吨，超过上半年关停的170万吨。虽然综合来看，近期铝市似乎喜忧掺半；铝价从5月下旬以来，已走出了一波不小的反弹；但我们对其整体趋势仍保持悲观预期，预计下半年铝价有很大的可能会再次深度探底。

　　何以至此呢？我们认为国内铝价这一个月的反弹，主要还是受外盘拉升所致；沪铝的有效升幅仅不足5%，要远低于外盘同期的近10%。而消息面，国际方面利好消息偏多一些；欧洲央行离推出QE更进了一步，而美联储的言论也略显鸽派；这些造成美元走势近期受到打压，基本金属整体上迎来了一小轮牛市行情。

　　但国内方面，下游消费却仍不容乐观，铝价的反弹更多是资金借势炒作所致；尤其在消息面，新疆地区电厂陆续建成，预期将进一步拉低当地电解铝的平均生产成本；而贵州铝企近期的复产，更是显得不合时宜。当前铝价还是与成本严重倒挂，而复产电解槽就要进行大修、成本巨大，即便是往年盈利时，复产一次都意味着1，2年的利润要付之流水，更何况是现在；而且这还是在仅停产几个月、刚拿到下拨的资金就急于复产，充分体现出从企业到地方政府的盲动及短视现象。

　　此外，下半年下调电价已成板上钉钉的事；虽预期幅度不是很大，但也会对铝价造成一定下行压力。虽然近期国家在政策上似乎有所松动、加大了刺激；但大家都知道这是经济形势进一步恶化所致。目前避免房地产危机全面爆发、维稳经济，又成了国家首要关注之事；但能采取的措施却十分有限。只不过近期受欧洲方面加大宽松的影响，国内的政策也似乎受到一定助力，而显得有些效果；但这确是难以持久的。

　　而且4季度以后，美联储完全退出QE，何时加息就成了主要问题；届时政策会否有一定的空巢期，这些国内也都要考虑，势必不能把所有手段都提前使出。所以我们预计起码3季度，刺激手段虽有，但力度不会放得太大，而效果也会逐渐减弱，各种问题就会相应的爆发的更多一些。就像此前的青岛港融资骗贷事件，因正好受近期加大宽松的影响，对市场的影响力被明显削弱了。但下半年，预计相似及不相似的问题都不会少，而届时政策的影响力却在持续减弱，所以预计对金属价格的打压就会很大。

　　再加上目前新疆的电解铝产能还是在持续扩张，并且没有明显减慢之势；而房地产虽销量已逐渐下降，但要影响到上游开工，通常要延迟个半年、1年之久；所以最大的影响还是要到明年以后才能体现出来，不过下半年预期前景已经不容乐观，因此我们预计铝价未来或难改继续深度探底的命运