印尼出口禁令实施前    我国已着手储备铝土矿
 　
　　铝市过剩量收窄，但供应依然充足
　　
　　国际铝业协会（IAI)的数据显示，今年5月全球铝产量为399.1万吨，较4月增加7.6万吨，较去年同期增加11.4万吨。
　　世界金属统计局的数据显示，今年1—4月全球铝市供应过剩3.1万吨。不过，全球电解铝产能仍在上升。据估计，2014—2015年中东将新增100万吨的电解铝产能，我国在2014年也有超过500万吨的电解铝新增产能。 总的来看，全球铝市供应依然充足。

 　　印尼实施出口禁令，我国铝土矿进口量回落
　　
　　我国电解铝产量占全球总产量的47%，且我国铝土矿对外依存度偏高，主要进口国是印尼，国际市场已关注印尼矿石出口禁令的持续对我国电解铝产量的威胁。海关数据显示，4月我国进口铝土矿157.67万吨，同比减少76.59%，环比下滑13.85%，当月进口量创下2012年7月以来的新低。随后的5月，进口量略有回升，共进口212.3万吨，但同比仍减少64.9%。今年1—5月累计进口铝土矿1658.98万吨，同比下滑37.37%。
 　　我国铝土矿与氧化铝月度进口数据
　　从进口国分类来看，自4月开始，印尼就完全没有矿出口至国内。同时，4月我国从澳大利亚进口矿石101.8万吨，同比下滑23.43%，且1—4月累计进口量同比仅增长2.41%，至409.9万吨。而1—4月我国进口来自加纳的矿石26.1万吨，同比大增251.35%。数据表明，印尼限制原矿出口的政策影响明显，由此预计下半年国内进口铝土矿数量将继续下滑，而非印尼铝土矿的进口仍有上升空间。国内使用进口矿石的氧化铝厂的产能也有所下滑。据统计，4月以来,国内使用进口矿石的氧化铝产能降低了270万吨。

 　　我国进口铝土矿数据及相应年度氧化铝产出数量
　　从历年铝土矿进口量和相应年份氧化铝产量看，铝土矿进口量基本与氧化铝产量相当，但2013年铝土矿进口量超出氧化铝产量60%，表明我国已为应对印尼矿石禁令做好储备，加上转向其他矿石资源国进口和投资产出，预计今年我国铝土矿不会出现短缺，国际铝价受益于印尼出口禁令的程度大于沪铝。
　　
　　生产成本提高，电解铝行业亏损严重
　　
　　据有色协会统计分析，2013年我国实际生产电解铝2194万吨，产能利用率为68.56%，过剩率超过30%，产能过剩甚至超过了钢铁行业。今年在产能严重过剩的背景下，铝价不断下跌，3月一度跌落到12600元/吨一线，创下自2008年以来的新低。再加之不断上涨的人工、物料和运输等成本，国内电解铝行业亏损严重。

 　　全球和我国电解铝月度产量数据
　　今年5月，电解铝平均生产成本为14873元/吨，按照5月13098元/吨的月均价计算，行业平均亏损1775元/吨。与此同时，5月国内运行产能2772.5万吨，亏损产能1984.8万吨，亏损幅度达71.59%。行业大面积亏损，倒逼国内铝企减产、停产。据国家发改委网站的消息，截至5月底，全国减产、停产的电解铝产能约300万吨，占总产能的10%。但与国内电解铝产量相比，实际减产的量相当有限。
　　今年1—4月，我国电解铝产量为769万吨，同比增长8.5%；出口量为4万吨，同比下降8%；进口量为20万吨，同比增长200%。受国内外价格倒挂和铝锭融资的刺激，今年电解铝进口量激增。自4月产量环比小幅下降9万吨后，国内铝产量再度企稳，并有回升态势，5月电解铝产量为189.8万吨。
　　从数据上可以看出，我国电解铝产量保持着增长势头，虽然今年铝价低迷，导致国内电解铝企业有一定减产，但新增产能却在快速增长。另外，尽管国内铝产量时常出现环比小跌，不过，相较去年同期，增长速度仍属于较高水平。预计短期内这种态势将延续。
　　
　　国内氧化铝产量较高，足以应对电解铝生产
　　
　　随着国内氧化铝产量的增加以及进口氧化铝失去价格竞争力，二季度氧化铝的进口或不甚理想。海关数据显示，4月我国氧化铝产量为370.2万吨，环比下滑4.4%，同比增长6%，且1—4月氧化铝累计产量达1492万吨，同比增长7.9%。1—4月我国电解铝产量为769万吨，按吨铝需要1.93吨氧化铝计算，我国氧化铝产量完全能够满足国内电解铝生产所需。受此影响，5月我国进口氧化铝31.3万吨，环比减少90.4%，同比增长56.28%。
　　国内使用进口矿石的氧化铝企业的产能下滑，以加工进口矿石为主的氧化铝企业选择以消耗前期库存为主。整体来说，就上半年来看，印尼原矿出口禁令对我国氧化铝和电解铝产量影响甚微，在国产氧化铝产量高企的背景下，电解铝生产无需过度依赖进口。

 　　铝材出口增速放缓，企业订单减少
　　
　　国家统计局的数据显示，今年5月我国铝材产量为409.38万吨，同比增长20.06%，虽较4月的增速有所回落，但远高于电解铝产量录得的8.55%的增幅。铝材产量同比大增表明今年铝材推动电解铝的去库存化速度较往年加快。5月我国铝材出口量为27万吨，环比基本持平，同比则减少5.7%。1—5月铝材累计出口126万吨，同比增长3.9%。
　　综合来看，外需企稳速度趋缓，但铝材产量增速加快，有助于消耗高企的电解铝库存。铝材产量再创新高，表明今年旺季下游消费需求尚可。不过，随着终端消费行业步入淡季，铝材产量过高将带来供应过剩忧虑。据富宝资讯调研数据，5月下旬逐步进入消费淡季，多数铝材加工企业新订单减少，以具代表性的广东为例，5月广东铝材开工率与上年同期基本一致，但环比有所下降，预计淡季至少持续到8月。铝材产量持续增加，供应过剩的压力正从产业链的中上游转向下游。
　　
　　终端表现不一，铝消费整体趋弱
　　
　　汽车方面，中国汽车工业协会的数据显示，今年5月我国汽车产销分别完成197.58万辆和191.12万辆，较4月下降4.4%和4.6%。此外，1—5月我国汽车产销分别完成992.80万辆和983.81万辆，较上年同期增长9.4%和9%，增速比上年同期下降4.1和3.6个百分点。
 　　我国汽车产销月度数据
　　由于5月汽车工业渐入淡季，且国内经济持续放缓，预计二季度车市难有较好表现，未来需寄望于政策刺激下的新能源与汽车智能化的拉动效应。中国汽车工业协会数据称，今年1—4月新能源汽车产销同比均增长154%，增速明显加快。
　　空调家电方面，今年4月我国空调产量为1345万台，同比增长6.3%；销量为1360万台，同比增长4.3%。随着炎热天气的到来，空调行业旺季产量有望进一步提升，对铝消费构成一定支撑。

 　　我国家电产销月度数据
　　房地产方面，第一大需求的建筑领域，4月房地产各项指标印证了市场的低迷，5月房地产市场仍处于降温调整中，即便全国多地出台微调政策“救市”，也难改其疲软态势。

　　我国房地产产销月度数据
　　今年1—5月房地产投资增速为14.7%，较1—4月回落1.7个百分点；1-5月房地产累计新开工面积同比下降18.6%，降幅较1—4月缩窄3.5个百分点，这主要是5月低基数所致（2013年5月单月新开工仅1.8亿平方米，较2012年同期下行1.5%）。与此同时，今年1—5月土地购置面积同比下降5.7%，降幅比1—4月减少2.2个百分点，这也是受低基数影响。
　　另外，1—5月竣工面积3.07亿平方米，同比增长6.8%，为近一年来的最大增速。尽管竣工面积增速较大，但销售依然偏弱。1—5月商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较1—4月扩大0.9个百分点，其中5月单月销售面积同比下降10.6%。鉴于央行维持中性偏紧的货币政策，个人按揭利率上升，开发商融资受限，市场预计今年二季度房地产销售将维持弱势，部分城市房价下跌及经济增长放缓的预期将利空市场气氛。
　　欧美经济的复苏有望提振铝材出口需求，有利于改善国内电解铝的供需关系，但房地产市场的弱势限制了铝需求的提升空间。总的来说，下游消费步入淡季，7月加工企业的用铝需求将弱于6月。
　　
　　融资贸易锁定库存，国外铝升水再创新高
　　
　　IAI的数据显示，5月全球电解铝库存较4月减少3.8万吨，至225.2万吨，且较上年同期的239.9万吨减少14.7万吨。5月末，日本三大港口原铝总库存为25.24万吨，较4月末增加2.1%。中国方面，5月末上期所沪铝库存约在39.8万吨，高出日本约14.5万吨。截至6月20日，上期所沪铝库存报39.75万吨，与5月末基本持平。伦铝方面，截至6月24日，库存报507.21万吨，较5月末减少逾12万吨。目前伦铝库存较年内1月16日创下的纪录高点549.23万吨回落42万吨。
　　据悉，受冶炼厂关闭和融资交易影响，现货市场可利用的铝紧缺，加剧了供给短缺效应。为此，预计日本三季度现货铝锭升水幅度将站上400美元/吨的平台，高于二季度的365—370美元/吨。同时，6月欧洲现货升水幅度也不断走高，目前已上涨到415—435美元/吨，而过去三周在380—425美元/吨。
　　总的来说，铝市进入消费淡季，下游房地产行业不振，拖累市场做多信心。另外，铝价回升也将动摇铝企减产信心，前期的上游减产效应会被复产及新增产能投产稀释。