今天上午数据显示，中国8月出口强劲但进口疲弱，“外热内冷”局面推动贸易顺差连续第二个月创历史新高。这是否意味着中国经济正强劲复苏，或者正好相反？华尔街见闻综合十多家机构分析，为您进行详细解读。

　　出口方面，8月出口增速9.4%虽然较上月有所回落，但仍呈现出企稳态势。同时，欧洲日本经济增长重陷停滞阴影，让未来中国的出口需求面临更多不确定性。

　　进口方面，年内房地产降温打压中国对大宗商品需求，加之大宗商品价格下滑，导致8月进口同比持续下滑。不过环比来看，近四个月进口呈现稳定走升态势。

　　贸易顺差方面，中国进入一种衰退性的贸易顺差阶段，这并不表明基本面的复苏很乐观。持续的贸易顺差也将对人民币形成升值压力。

　　未来几个月，出口走强、进口乏力的“外热内冷”态势料将持续。

　　出口逐步企稳 但仍有隐忧

数据：8月出口2084.6亿美元，同比增长9.4%，预期9.0%，前值14.5%。

　　8月出口增速9.4%虽然较上月有所回落，但考虑到2013年8月出口基数较大，8月出口超出9.0%的预期，仍然是一个相当令人满意的增长，呈现出企稳态势。

　　值得关注的是，对俄罗斯出口当月同比上升至27.09%，创历史新高。中金公司债券研究团队指出，这“可能是俄罗斯禁止从美国、欧洲进口食品，导致从中国的进口需求明显上升。”

　　不过，除了美国需求势头不减，欧洲日本经济增长重陷停滞阴影，让未来中国的出口需求面临更多不确定性。

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出：“8月对发达国家中美国、欧盟和日本的出口增速分别由7月的12.3%、17%和2.9%回落至11.4%、12.5%和-3.1%。8月美国经济复苏仍强劲，8月PMI为59创下3年新高；而欧元区经济增长停滞与通缩阴影并存，复苏乏力；2季度日本经济呈现大幅回落，需求放缓。”

　　民生证券宏观研究员李奇霖则认为：“外需没那么好，主要是人民币升值提前报关所致，先导指数还有PMI新出口订单都是回落的。”

　　进口萎缩显示内需疲弱 能否回暖还看地产

数据：8月进口1586.3亿美元，同比下降2.4%，预期3.0%，前值-1.6%。

　　年内房地产降温打压中国对大宗商品需求，加之大宗商品价格下滑，导致8月进口同比持续下滑。不过环比来看，近四个月进口呈现稳定走升态势。

　　澳洲联邦银行策略师Andy Ji表示，中国8月进口连续第二个月下降，主要原因是大宗商品价格走低。如他称，1-8月份铁矿石进口量增长17%，而同期平均价格下跌了17%。而中国对主要大宗商品进口保持强劲，意味着国内需求至少没有大跌。

　　招商证券宏观研究团队表示，进口低于市场预期，显示内需不足，与8月的耗煤量、粗钢产量偏低和螺纹钢、水泥等工业品价格下跌所反映出的经济增长动能偏弱相一致，表明目前经济复苏可持续性较差。

　　铜材、铁矿石进口继续受到贸易融资收紧的影响；铁矿石、农产品等商品价格的下跌也压缩了进口规模，而在美元预期升值的背景下，大宗商品价格将继续承压。

　　不过，国信证券固定收益团队则认为，8月份进口同比增速虽然比7月份继续回落，保持在负增长区域，但是主要原因在于基数效应所导致，从环比（剔除季节性）来看，5、6、7、8月四个月份来看，环比增速依次改善上行，虽然幅度有限，但是稳定走升态势较为稳固。

　　徐寒飞指出，大宗商品进口额较7月环比上行，反应出国内基建投资上升带动企业库存需求止跌回稳。8月份主要大宗商品进口金额，进口数量上，铁矿石、原油和铜的进口数量同比增速分别为9%、18%和-12%，较7月份上升-4、27和4个百分点。

　　同时，国泰君安宏观分析师任泽平和韦志超认为：“大宗商品进口在价格均走低的情况下仍然低迷，与经济下行相印证，9-10月政府稳增长压力增加。”

　　中金公司债券研究团队也称，未来需要关注房地产市场是否会逐步企稳，从而稳定内需和进口增速。

　　经济步入衰退性顺差阶段 人民币面临上行压力

数据：8月贸易顺差498.3亿美元，连续第二个月创历史新高。预期400亿美元，前值473亿美元。

　　交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞指出，虽然进出口增幅在回落，但从顺差的角度来看，两者之间的差额还是会保持高位，显示中国进入一种衰退性的贸易顺差阶段，这并不表明基本面的复苏很乐观，未来国内增长的空间还是要继续靠改革红利等方面。

　　同时，顺差的高位保持，可能会使人民币有被动升值的风险，因为美元指数的上行，人民币实际有效汇率之间也可能会有上行压力，同时欧洲和日本的宽松效应也可能会有外溢效应，非美货币被动升值。

　　事实上，人民币对美元即期汇率从5月份起步入升值轨道，已从前期5月初的6.2556低点升值1.87%至6.1386，创近半年新高。

　　未来几个月，出口走强、进口乏力的“外热内冷”态势料将持续。国泰君安首席债券分析师徐寒飞预计，四季度海外复苏趋势未改，美国经济加速回升，欧元区实行新一轮量宽政策，外贸稳增长、套利资金流入等因素，利于带动出口对经济拉动作用回升，贸易顺差改善延续；而进口仍受到国内需求和投资下滑抑制，以及高基数影响扰动，预计9月进口仍将维持低位震荡。

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